【导语】2023年一季度结晶葡萄糖主产区均价表现偏弱，主要原因是春节后市场供应量快速回升，而需求端跟进缓慢，供需差逐步扩大。进入二季度，终端需求有好转预期，随着供需矛盾缓和，叠加高成本支撑，价格或存上涨预期，但供大于求现状仍存，价格涨幅或有限。

一季度价格窄幅下行

(资料图)

今年一季度结晶葡萄糖价格窄幅走弱，处于近三年同期较低水平。监测数据显示，2023年一季度结晶葡萄糖主产区均价为3713元/吨，环比下滑0.29%，同比下降2.16%。

供需差扩大是价格下跌的核心因素

影响一季度结晶葡萄糖价格的核心因素是市场供需关系。从近五年进口数据来看，我国葡萄糖年平均进口量不足300吨，占总供应量的比重不足0.1%，本文以国内产量代表其供应量。供需差是供应量与需求量的差值，供需差越大，说明供需关系越失衡，且供给的变动大于需求变动，与价格呈现反向关系。今年一季度结晶葡萄糖供需差不断走扩，监测数据显示，月度供需差由2.28万吨增至4.1万吨，增幅79.8%；一季度平均供需差为2.96万吨，同比增幅23.85%，环比由负转正。(月度供需差=当月总产量-当月总需求量)

导致供需差走扩的原因是供应增幅大于需求增幅。首先，一季度结晶葡萄糖供应量增幅明显。随着春节假期结束，以及2022年长期检修企业恢复稳定生产，结晶葡萄糖产量快速回升，且3月份达到近两年最高点。监测数据显示，一季度结晶葡萄糖总产量为64.78万吨，同比增幅4.15%。其次，结晶葡萄糖以国内消费为主，发酵、食品、饲料为主要消费领域，出口占比约20%，一季度需求跟进较缓慢。一方面，发酵、食品加工企业开工负荷处于较低水平，维持刚需补库为主；另一方面，由于养殖行业盈利低位，饲料需求量亦未有明显提振，葡萄糖下游整体恢复不及预期。一季度葡萄糖总需求量为57.82万吨，同比增幅7.69%，环比降幅18.55%。

运营压力高企，价格跌幅有限

一季度结晶葡萄糖价格整体跌幅有限，主要是由于生产企业盈利被压缩，谨慎下调出货价格。由于主副产品价格均弱势下行，深加工企业总收入不断减少，但成本提升，盈利空间持续收窄，一季度行业利润由盈转亏。其中山东结晶葡萄糖平均毛利为21元/吨，环比跌幅88.3%。(备注：盈利值为理论计算值)

二季度价格或先跌后涨

进入二季度，影响葡萄糖价格的驱动因素仍为供需与成本。具体来看，4月份市场需求暂未出现明显提振，当前生产企业库存高达25.5万吨，同比增幅13.09%，出货压力高企，但下游新单跟进不足，生产企业竞价销售心理仍存，为刺激签单，个别高价或仍有下调预期。随着下游需求进入消费旺季，二季度行业或呈现供需双增的趋势，且需求增幅大于供应增幅，预计季度内葡萄糖总供应量为66.9万吨，总需求量为64.9万吨，供需差收窄，对结晶葡萄糖价格或有一定支撑。(备注：3月份出口量为预测值)

成本方面，二季度原料玉米价格仍有上涨空间，预计二季度平均生产成本或达到4100元/吨，环比增幅0.6%，葡萄糖生产企业成本压力居高不下，在持续亏损现状下企业存在挺价心态。但考虑到二季度葡萄糖供大于求现状仍存，价格涨幅或受限。

综上所述，二季度市场供需矛盾或得到缓解，并且成本端支撑力度增强，预计季度内结晶葡萄糖价格或先跌后涨，主产区均价或维持在3640-3750元/吨，季度均价3713元/吨，环比一季度涨幅0.69%。重点仍需关注需求跟进及原料价格走势。